11月下(xià)旬以來，玉米期貨主力合約振蕩回落，其間自高點2580元/噸最低跌至2476元/噸，跌幅約爲4%。分(fēn)析人士表示，近期玉米期貨主力2401合約及遠月2405合約價格持續下(xià)跌，主要在于供應端新糧賣壓釋放(fàng)以及需求端養殖表現不佳。

據弘業期貨玉米分(fēn)析師陳春雷介紹，當前新糧銷售進度在兩成左右，在産量超去(qù)年1103萬噸的情形下(xià)，賣壓要大(dà)于去(qù)年同期。雖然雨雪天氣阻礙了購銷節奏，市場情緒不佳，但農戶銷售心态轉變，貿易商(shāng)收購謹慎，下(xià)遊飼企建庫放(fàng)緩，深加工(gōng)企業建庫增長。

數據顯示，截至11月30日，飼料企業平均庫存爲30.49天，環比增加1.64%，同比下(xià)降12.4%；深加工(gōng)企業庫存爲354.4萬噸，環比增加9.18%。

“目前，新季集中(zhōng)供應與全球豐産所帶來的進口壓力比較明顯，但售糧節奏以及進口市場變化情況對階段性節奏形成擾動。”方正中(zhōng)期期貨玉米分(fēn)析師侯芝芳告訴期貨日報記者，國内玉米進入收獲期以來，整體(tǐ)推進較爲順利，産量預估呈現上調态勢。

11月預估國内玉米産量爲2.88億噸，相比初始預估值2.82億噸上調0.06億噸，同比增加1103萬噸。從進口端來看，巴西玉米到港預期較高，構成階段性情緒影響。同時，進口成本弱勢運行，價差拉鋸對國内形成牽制。從當前全球市場來看，進口成本價格短期難見起色，外(wài)盤市場繼續反映北(běi)半球豐産以及美國玉米需求弱勢所帶來的壓力。

長安期貨玉米分(fēn)析師劉琳表示，從中(zhōng)下(xià)遊企業來看：

一(yī)是因收儲提振疊加腌臘開(kāi)始，生(shēng)豬消費(fèi)提升，近期豬價小(xiǎo)幅反彈。不過，飼料企業庫存水平繼續小(xiǎo)幅提升，并升至近8個月高位，且進口玉米增加疊加谷物(wù)替代，飼企原料庫存多樣，或緻使需求端按需采購。

二是随着基層新糧上量增加，深加工(gōng)企業庫存突破6個月高點，後期持續補庫或受影響。

三是廣東谷物(wù)庫存偏高，而10月進口玉米超200萬噸，替代供應充裕。由此來看，需求端未見明顯利好，特别是渠道環節貿易商(shāng)建庫意願偏弱，下(xià)遊企業采購情緒依然謹慎，導緻供應壓力進一(yī)步凸顯，預計玉米價格弱勢仍将持續一(yī)段時間。

“當前替代壓力不大(dà)以及深加工(gōng)消費(fèi)好于預期對價格構成支撐，但持續推動不足，養殖利潤不佳繼續收斂養殖信心。而養殖端旺季預期未兌現，進一(yī)步打壓接下(xià)來淡季的信心，從而收斂下(xià)遊采購的積極性。”侯芝芳分(fēn)析稱，觀察近期的養殖市場，生(shēng)豬以及禽類預期養殖利潤大(dà)部分(fēn)處于虧損狀态，最新自繁自養生(shēng)豬養殖利潤爲-254元/噸，白(bái)羽肉雞的養殖利潤爲-2.57元/隻。

目前來看，養殖端信心仍然不足，對下(xià)遊以及中(zhōng)間貿易商(shāng)的推動有限，對價格的提振力量比較弱。

事實上，北(běi)方受豬病困擾，南(nán)方多有壓欄，豬企年底存在集中(zhōng)出欄壓力。陳春雷表示，全國生(shēng)豬均價再次跌回年初低位，飼料原料價格下(xià)降後養殖成本有所下(xià)滑，生(shēng)豬養殖已連續虧損超兩個月，全國能繁母豬存欄連續4個月下(xià)滑，生(shēng)豬存欄仍慣性增長。

不過，蛋雞養殖盈利好轉，11月末在産蛋雞存欄維持年内新高水平，毛雞價格偏弱，虧損有所收窄。畜禽高存欄支撐飼料剛性需求，但旺季增長預期未能兌現，全國工(gōng)業飼料生(shēng)産量連續兩個月環比下(xià)降。此外(wài)，玉米加工(gōng)副産品需求欠佳，随着加工(gōng)利潤回落，澱粉企業開(kāi)機率穩中(zhōng)有降，澱粉庫存小(xiǎo)幅回升。整體(tǐ)來看，深加工(gōng)需求有所好轉，但提振有限。

展望後市，陳春雷認爲，玉米市場供應趨于寬松，但價格也充分(fēn)反映預期，高種植成本及需求剛性支撐底部區域，短期或仍以磨底振蕩爲主，缺乏上漲推動因素。

據侯芝芳分(fēn)析，從基本面情況來看，北(běi)半球集中(zhōng)上市構成階段性供應壓力，同時下(xià)遊養殖端未見明顯起色，下(xià)遊利潤持續收縮，階段性弱勢情緒繼續放(fàng)大(dà)供應寬松壓力，帶動期價持續探底。短期來看，市場以消化季節性壓力爲主，玉米期價或延續探底走勢。

在劉琳看來，中(zhōng)長期玉米價格以承壓運行爲主基調，短期天氣問題影響上量僅使供應壓力後移。從需求端來看，原料玉米價格回落導緻成本降低，疊加深加工(gōng)産品今年去(qù)庫表現良好，深加工(gōng)行業後期或以複蘇爲主。此外(wài)，近兩年豬價偏弱引發行業虧損進一(yī)步加重，市場預期明年下(xià)半年生(shēng)豬去(qù)産能進度将加快，飼料需求或有縮減。

不過，參照國内玉米需求端的基數來看，消費(fèi)整體(tǐ)上或維持大(dà)穩小(xiǎo)動狀态。綜合來看，國内玉米供需依舊(jiù)存在缺口，但在常态化替代背景下(xià)，供需維持緊平衡，尤其是在經過近兩年價格重心連續下(xià)移後，玉米下(xià)行空間受限。

來源：期貨日報